Haftalik Degerlendirme (14.05.2018-18.05.2018)

Bence özellikle gelişmiş ülkelerin borsaların tekrar bir toparlanma ve yeniden endekslere güven duyma hissiyatı biraz başladı. Hala eski zirveleri geçmiş değiliz. Tabi bunda Çin-ABD ve ABD-Avrupa ilişkilerinin biraz düzelmesi var. Yalnız biraz çünkü bu iki blog arasında bildiğim kadarıyla problemler duruyor. Mesela Çin ve ABD arasında problemlerin çözümü için bir mekanizma kurulmuş. 1 Haziran’a kadar çelik-alüminyum konusunda AB’nin muafiyeti var. Diğer taraftan İran konusunda AB ve ABD fikir ayrılığı içerisinde. Mesela ABD çelik-alüminyum kartını AB’ye İran konusunda kullanabilir mi (veya ne bilim İran ile iş yapan karşısında beni bulur veya Merkel AB ordusunu kurmamız lazım mesajı) ya da Çin’e anlaşmazlık noktaları artabilir mi? Bunlar genel olarak büyük piyasaları tedirgin eden konulardan bazıları bence.

Kaynak: Buraya tıklayabilirsiniz.

ABD 10 yıllık tahvilleri yaklaşık 2.95-3.03 bandında dolaşıyor. Dolaşması da normal bence enflasyon 2 civarında ise yaklaşık, oradaki tahvil oyuncusu da enflasyondan fazlasını istiyor. Durum böyle olunca da tahvil piyasası beklemeye aldı kendini. Bir diğer etken ise ABD’de endekslerden 2018 beklentileri. Mesela aşağıdaki tabloda Wall Street beklentileri var. Ortalama 2900 diyelim. S&P’de şu an 2700’lerde. Daha da önemlisi temettü beklentisi ne durumda bilmiyorum ABD endekslerinde. Eğer tahvil, temettüden daha iyi bir alternatif sunarsa elbette yatırımcı düşünecektir hangisini yapacağım diye. Son bir ekleme daha yapayım. Büyüme iyi gidiyor ABD’de ve dünyada. Büyüme borsanın motoru.

Kaynak: Buraya tıklayabilirsiniz

Bizde de büyüme iyi bekleniyormuş (düşen sanayi kapasite oranı, PMI vs. herhalde geçici olacak ki böyle deniyor) var fakat bütçe-cari açık, faiz-enflasyon (TÜFE, ÜFE, mevduat faizi, tahvil faizi vs.) özel sektörün döviz borcu, hükümetin açıkladığı (devamı gelecek mi bilmiyorum) ve muhalefetin yapacağım dediği “teşvikler” dünyada artan kredi faizleri sebebiyle göreceli olarak daha yüksek maliyetli kredi bulma (Libor, yukarıda grafiği var), genel ve akabinde yerel seçim belirsizlikleri, jeopolitik riskler, CDS, AB ve ABD (davalar, çelik, Suriye, İran, S-400 vs.) ilişkilerde anlaşamadığımız noktaların olması gibi bazı problemlerimiz var.

Bu durumda bizim borsa için ihtiyatlı bir iyimserlik içindeyim ama akşamdan sabaha değil. Bu hafta zorlu olabilir (200 günlük ortalamanın altındayız umarım farkındasınızdır). Dünya borsalarını geriden de bizim de düşük performansla onları takip edeceğimizi düşünüyorum. Fakat burada kritik nokta yukarıda bahsettiğimiz problemler. Onlar öne çıktığı an yatırımcı tedirgin oluyor. Mesela bence geçen hafta yatırımcı alıma dönmüştü ama haberle çıktık haberle kısmen düştük. Belirsizlikler azaldıkça ve dünya iyi gittikçe yukarı yönlü sert çıkışlar bekliyorum. Aksi halde düşmeli, çıkmaya çalışmalı devam ederiz.

İyimser tarafımla bakarak 2018 1. Çeyrek hisseleri genel olarak nasıl değerlendiğimi paylaşım (her birinin detaylı incelemesi ise “Hisse İnceleme” başlığı altında var. Bankaları Vakıf Bank gelince konuşuruz ayrıca). Altını tekrar çizerek bekirteyim sadece ilk çeyrek bilançosu üzerinden yaptığım bir değerlendirme yani temettü verecek var, FX fazlası olan var, banka kredileri sebebiyle satışlarında sıkıntı olabilecek var, dönemsel olarak daya iyi performans gösterenler gibi var oğlu var tane değişkeni dikkate alınmadı (X>Y,  X’i Y’den göreceli olarak daha çok beğendim anlamında geliyor):

Holdingler:

SAHOL>SISE>KCHOL

Ulaştırma

THY>PGSUS

İletişim

TTKOM>TCELL

Kimya

TUPRS>;PETKM

Metal

KRDMD>EREGL

Metal Eşya ve Emlak

TOFAS, ARCLK, EKGYO kopup gitmedi bilançoda ama kötü değiller

Enerji

Enerjisa’nın elimde verisi çok az. Ona bakacağız.

Neden ihtiyatlıyım ya da neden problem görüyorum. Basit 2 örnek vereyim:

Petrol fiyatlarındaki artış aynı dövizde olduğu gibi sadece enflasyon anlamında canımızı acıtmıyor aynı zamanda şirketlerin karlılıklarını da azaltıyor. Örneğin yılbaşında bugüne döviz sepeti %12 arttıysa kabaca ve özel sektörün kısa vadeli borcu Şubat 2018’de 19 milyar dolar (kaynak) ise bunun bize kabaca anlamı (19.000.000000 * 4.2= 79.800.000.000) 80 milyar TL zarar (bir yıl içinde ödenecek rakam Şubat 2018 itibariyle bu. Hükmet bu konuya tedbir getirmek için uğraşıyor. Toplam borcumuz 225 milyar dolar bu da yaklaşık 1 trilyon TL borç yapıyor). Benzer şekilde petrol fiyatlarındaki he 10 dolarlık artış 4.5 milyar dolarlık cari açık demek yaklaşık olarak. Petrol artınca doğalgaz fiyatı d sıkıntı oluyor tabi.

Perşembe günü yayınlanan “11.05.2018 Varant Analizi” yazısında da konuştuk: Özetle, “piyasa ne yapacaksan yap yapmazsan ben seni zorlamaya devam ederim” der demiştik. Cuma günü aynen de öyle oldu. Bıktırana kadar konuştuğumuz tahvil faizleri buralardayken TCMB’nin topa gireceğini düşünüyorum. Problem ne kadarlık bir faiz artışının geleceğinde bence. Eğer seçimlere kadar tedrici bir faiz arttıralım derse TCMB; DXY ve ABD 10 yıllıkları böyle kalırsa bence bu piyasayı biraz keser. Aksi halde yani DXY ve ABD 10 yıllıkları yukarı yönlü giderse yine gözler TCMB’ye çevrilir. TCMB için bir diğer problem ise belirsizliklerin ne kadarını TCMB ortadan kaldırabilir ki. Yani bir anlamda takımdaki kaleci pozisyonunda TCMB. Kendi takımının ve rakiplerinin tercihlerinden dolayı ortaya çıkan belirsizliklerin ne kadarının kale çizgisinden geçmesini engelleyebilir ki? Sonuç olarak TCMB’den bir faiz artışı kararı bekliyorum ama etkisini faiz artışı ve diğer belirsizlikler belirleyecek. Yurtiçi yerleşiklerin döviz mevduatı verilerini ve döviz sepeti verilerini birlikte yayınlamaya başlamıştım. Veri az ama zamanla anlamlı hale gelecek. 

Kaynak: Buraya tıklayabilirsiniz

Çin’de petrol piyasasında en büyük ithalatçı konumuna geldi. İran’da petrol ihracatçısı malumunuz. Diğer taraftan OPEC arz kesintisi anlaşması, eğer İran piyasadan bir şekilde çekilirse etkin bir şekilde uygulanmaya devam edecek mi yoksa üyeler fırsatçılık yapıp petrol arz dengesini bozacak mı? Bölgemizdeki problemin tarafları (Türkiye, Suriye, İran, Rusya, S. Arabistan, ABD, AB, İsrail) sadece petrol değil tüm fiyatlamalarımızda etkili olmaya devam edecek gibi duruyor hala. Bir de yılın ikinci yarısında olması beklenen Aramco’nun halka arzı var.

Arz anlamında bir sıkını veya merkez bankaları devreye girmediği sürece ABD tahvilleri ve DXY altının aleyhine; enflasyon ve siyasi gerilimler (son dönem için bakınız “Kimyon”) de alının lehine çalışıyor. Pek bir hareket yok şimdilik ama bence piyasada Ağustos 2017’den beri bir talep var.

Haftalık takvime buradan da ulaşabilirsiniz. Diğer taraftan:

14 Mayıs	Etki
Türkiye Cari Hesap (USD) (Mar)	TL
OPEC Aylık Rapor	Petrol, endeksler
İngiltere, Fransa, Almanya ve İran Yetkilileri Görüşmesi	Petrol, endeksler
15 Mayıs
Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) (Nis)	Endeksler
Almanya Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYİH) (çeyreklik) (1. Çeyrek)	Euro, DXY, DAX ve AB borsaları
Almanya ZEW (May)	Euro, DXY, DAX ve AB borsaları
Türkiye Bütçe Dengesi (Nis) ve Merkezi Yönetim Bütçe Denesi  (aylık, mln tl)	TL
Avrupa Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYİH) (çeyreklik) (1. Çeyrek)	Endeskler
Avrupa Sanayi Üretimi (Aylık) (Mar)	Endeksler
ABD Çekirdek Perakende Satışlar (Aylık) (Nis)	Dolar, endeksler
Amerikan Petrol Enstitüsü Haftalık Ham Petrol Stokları	Petrol, endeksler
16 Mayıs
Japonya Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYİH) (çeyreklik) (1. Çeyrek)	Yen, NIKX, DXY
Avrupa TÜFE ve ÜFE (Yıllık) (Nis)	Euro, DXY, AB borsaları
Türkiye Sanayi Üretim Endeksi	BIST
Hakan Atilla davası	BIST, Döviz
Avrupa Merkez Bankası (ECB) Başkanı Draghi'nin Konuşması	Euro, endeksler
ABD Sanayi Üretimi (Yıllık)	Dolar, endeksler
ABD Ham Petrol Stokları	Petrol
17 Mayıs
Türkiye Özel Sektörün Yurtdışından Sağladığı Kredi Borcu	TL
Türkiye Arındırılmış Sanayi Üretimi (yıllık değişim)	BIST
Philadelphia Fed İmalat Endeksi (May)	Dolar, endeksler
18 Mayıs
Japonya TÜFE	Yen, NIKX, DXY
Türkiye Konut Satışları	Endeks

NOTLAR

- Veriler ve görseller “Matriks” programı ve yukarıda kaynakları belirtilen web sayfalarından faydalanarak üretilmiştir.

- İnceleme yöntemi ve genel olarak kullandığım yaklaşımlar hakkında bilgi almak isterseniz lütfen bakınız: 

CANSLIM

DARVAS

SWING

- Sıkça sorulan sorulara bakmak isterseniz: SSS

- Bloga destek olmak için ADBLOCKER gibi reklam engelleyici programları bu sitede kapatmanız ya da işlevsiz (disabled) hale getirmeniz yeterli olacaktır.